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为什么“现金流”越来越比“利润率”更重要?

2020-07-06

这次疫情在很大程度上影响了企业的现金流,一些中小企业会面临破产清算。在残酷的环境下,资本和头部的大鱼吃小鱼动作已经开始了,资源和机会正加速向头部集中。

 

一些刚刚入行的小公司,本来创业资金就不足,为了生存,虎口夺食,展开低价竞争,货物发出去以后,账款被客户拖欠,公司房租都已经一次性支付,员工薪资及各项固定费用都无法拖欠,几个资金不流动的合同做下来以后,这些公司就面临关门倒闭了,他们没有输给对手,输给了“钱”。

资金不但要流动,并且在流动中获取利益,凡是不盈利的商业活动也是在失血,古语道:千做万做,亏本不做!当然,现代经济领域里,有些商业模式可以暂时性的不盈利,但是一定要清楚什么时候可以盈利,不然就会造成持续的“失血”现象,后果很严重!

 

风险意识和未雨绸缪是民营企业的保护神,盲目自信和急功近利是民营企业的绊脚石。企业管理就象盖房子的地基,管理和企业规模要相配。如果是建一幢3层楼的房子,地基就没必要打得象盖10层的房子那样结实,因为成本高,且浪费;如果是建一幢10层的房子,为了节省成本和赶工程进度而忽视地基的结实程度,那么这样的房子虽然能快速建起来,但当地震或是大水等天灾的时候,倒塌是这个房子唯一的命运。

 

生意少做一点,公司不会致命,但是资金都被流通环节占用了的话,如果不能在财务安全期内让资金流动起来,公司的命运就岌岌可危。

回答以下两个核心问题:

 

1)我的现金和上期比是增加还是减少了?

 

2)我的“钱”都花在什么地方?(经营 or 投资or 融资?)

 

回答了以上两个问题,就能通过比较经营性现金净流量和净利润的关系来分析企业的盈利质量。

 

经营性现金净流量反映的是日常经营活动带给企业的现金净流量,是经营性现金流入和经营性现金流出的净值反映。净利润,从损益的角度回答了企业本期是否盈利的问题,是所有收入抵减成本费用以及税金后的净利。其中,收入包括经营性和投资性(投资收益),成本费用包括付现成本以及非付现成本(比如折旧摊销,一种经济学上的成本,他的形成是因为一次性支付购买设备或者无形资产,但是经济学上应该按照一定期间确认的成本)。

 

衡量一个企业盈利质量很重要的指标就是经营性现金净流量和净利润的比较。在极端条件下,假设公司的收入都是纯现金收入(或者银行入帐)所有的成本都是现金(或者银行)付款,这种情况下净利润等于经营性现金净流量。


然而,大多数企业两者不等的原因包括:

01收入非现金收入,比如存在应收帐款


应收帐期(DSO)越长,企业的客户占用企业资金越多,对于企业都是一项成本,相当于企业在为客户提供无息商业贷款。很多企业为了增加收入首先想到的办法就是降低商业信贷门槛。资金的回笼速度还和企业的定价权以及在行业中处于上/下游有关。应收帐款对收入影响最典型的例子就是软件外包行业,通过比较不同上市公司客户构成,帐期,坏账情况,就能从侧面了解到企业在同样一个行业中定价权上面的差异。    

02支出非付现成本


比如摊销折旧以及期权费用(SBC),很多企业用EBITDA(息前税前扣除折旧摊销前利润)即未扣除摊销折旧这种非付现成本的利润来作为衡量企业的经营状况,因为首先这个比率能扣除企业选择不同会计政策(折旧摊销年限等)影响;其次这些摊销并没有真正的现金流支出。然而,实际操作中,更多的企业会利用EBITDA来描画一个Margin很高的企业,显得公司的“护城河”很宽。不同行业,不同发展模式的企业单纯拿出一个EBITDA来分析是没有意义的,对于一个不断靠并购发展的企业,单纯的扣除摊销特别是商誉的摊销是值得商榷的。

03营运资金影响


营运资金占用包括预付以及预收等款项。首先,一个企业是否有预收和预付和企业的商业模式(Business Model) 是有关的。比如教育行业的新东方,典型的模式是先收学费再上课,因此预收帐款的变动一方面反映了企业未来的增长空间,因为预收款项会在服务提供的时候全部变成收入。预收款项的多少以及他们转化成收入的速度直接反映了企业未来收入。因此,教育行业对预收款项的收取以及预收款的转化率管理是对企业收入管理的核心。

净利润和经营性现金流的关系在现金流量表中以附表的形式出现。通常来说,如果一个企业的经营性现金净流量能够满足他的资本性支出(CAPEX)就说明企业可以自己造血来维持企业的发展。如果一个企业的净利增长大幅超过经营性净现金流增长,必须要对企业的资金回笼周期以及融资渠道进行了解,因为如果没有融资(债券或者股东资本投入)支持,资金回笼出现问题时,企业早晚会耗尽账面资金。
现金流问题可以扼杀那些原本可能存活下来的公司。根据美国银行(U.S. Bank)的一项研究,82%的公司经营失败可以归因于现金管理不当。为避免重蹈其覆辙,一定要保证公司的现金流畅通。


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